Moody’s estima inversiones por US$ 2.800 millones en la industria petrolera argentina

Moody´s difundió un informe en el que considera que los “elevados precios internacionales apuntalan el crecimiento en la industria petrolera argentina” y aseguró que algunos proyectos de expansión requieren un nivel de inversión en torno a los US$ 2.800 millones para los próximos tres años.

“Aun ante las débiles condiciones macroeconómicas locales y la falta de acceso al mercado de crédito internacional, Moody’s Local Argentina considera que la industria incrementará el nivel de producción en 2023 y mantendrá sólidas métricas crediticias. Las compañías productoras locales, especialmente en Vaca Muerta, continúan con un elevado crecimiento en el nivel de producción, apalancado por elevados precios internacionales, y con mejoras en los niveles de endeudamiento y generación de flujo de caja”, evaluó la consultora internacional.

Moody’s Local Argentina consideró que los elevados precios de los commodities energéticos, sumado a los menores costos operativos y de desarrollo en Vaca Muerta, continuarán potenciando el crecimiento de la producción de hidrocarburos en el
país.

En los primeros ocho meses del 2022 la producción de crudo y gas natural creció un 14% y un 10%, respectivamente, en comparación al mismo periodo del 2021, impulsado principalmente por la producción de hidrocarburos no convencionales que representa el 40% de la producción total.

“Para los próximos 12-18 meses esperamos que la producción de hidrocarburos en la formación de Vaca Muerta continuará desarrollándose, más que compensando la tasa de declino de cuencas más maduras como la del Golfo San Jorge y la Cuenca Austral”, proyectó Moody’s.

En este informe se consideró que los elevados precios internacionales de gas y, principalmente de petróleo, en gran medida afectados por el conflicto bélico entre Ucrania y Rusia, fueron los grandes catalizadores del crecimiento observado en la producción local.

“Hacia adelante, si bien el incremento en la inflación a nivel global puede impactar en el nivel de actividad y disminuir la demanda global de combustibles, consideramos que los precios de los commodities energéticos continuarán por encima de los niveles prepandemia y cómodamente por encima de los costos de extracción y de desarrollo de Vaca Muerta. El elevado potencial de la formación ubicada en la Cuenca Neuquina, sumado a los rápidos avances en el desarrollo de sus recursos y una curva de
aprendizaje en constante progreso, les ha permitido a los jugadores locales disminuir considerablemente los costos de extracción a niveles de US$ 3-8/bbl y de desarrollo por debajo de los US$ 10/bbl, lo cual les permitiría mantener una elevada
competitividad incluso en escenarios de bajos niveles de precios internacionales de crudo y gas natural”, consideró Moody’s.

Si bien los precios en el mercado local son establecidos mediante negociaciones entre los productores y los refinadores, se suelen ubicar entre un 30% y 40% por debajo de los precios internacionales. Estos actualmente se encuentran en niveles en torno al US$ 60-80 por barril, lo que permite alcanzar adecuados niveles de rentabilidad para los productores locales.

“Esperamos que el crecimiento en la producción de crudo continúe en los próximos 12-18 meses, impulsado por las operaciones en Vaca Muerta, derivado de bajos costos de
extracción, con precios de crudo en el mercado internacional en torno a los US$ 90 por
barril (bbl) y un precio del barril local en el rango de US$ 60-80 por bbl”, expresó el informe.

Así mismo, debido a que la capacidad de refinación en el país se encuentra en máximos, los niveles incrementales de producción de crudo les permiten a las empresas de upstream colocar su producción en mercados internacionales, obtener mayores
precios realizados y un mayor acceso a moneda extranjera.

Por otro lado, aun ante mayores precios de crudo, las empresas refinadoras y comercializadoras han podido aumentar el precio de venta de combustibles en el surtidor, por encima del aumento en el tipo de cambio, lo cual les ha permitido mejorar los márgenes del segmento de refinación.

Moody’s Local Argentina consideró que las mejoras en el perfil crediticio de las compañías del sector, sumado a los actuales precios de crudo y gas natural y los adecuados perfiles de vencimientos de deuda financiera, les permitirán a las empresas
productoras incrementar el nivel de CAPEX con flujo propio y con menores necesidades de financiamiento neto.
El nivel y ritmo del plan de inversiones, principalmente en Vaca Muerta, se incrementó considerablemente en 2021 y 2022, lo que permitió alcanzar niveles récord de producción y superar las 1.000 etapas de fractura en el mes en promedio para
2022, aproximadamente el doble de etapas del período pre-pandemia.

El mayor nivel de producción, sumado al aumento en precios de crudo y combustibles, mejoraron la generación de caja y márgenes de rentabilidad de las compañías del sector,
muchas de las cuales aumentaron el nivel de CAPEX manteniendo un flujo de fondos libres positivo (FCF) y disminuyendo los niveles de endeudamiento neto.

Así mismo, la menor tasa de financiación en el mercado de capitales local, particularmente en la emisión de obligaciones negociables dollar-linked, contribuyó a disminuir el costo financiero y mejorar la cobertura de intereses de las empresas del sector.

• Infraestructura y accesos a los mercados financieros, principales desafíos del sector

Moody’s Local Argentina considera que el incremento en la producción en Vaca Muerta se encuentra condicionado a la capacidad de las empresas de midstream de llevar adelante la ampliación de la infraestructura de transporte, almacenaje y logística de crudo con el fin de evacuar los mayores niveles de petróleo a mercados internacionales.

Actualmente, el oleoducto de Oleoductos del Valle S.A. (OldelVal) permite evacuar 36.000 m3 /d (aproximadamente 230 Mbbl/d) y la empresa ha recibido recientemente la extensión de la concesión para llevar adelante sus planes “Vivaldi” y “Duplicar”, que
le permitirían alcanzar una producción de 72.000 m3 /d para 2025. Dichos proyectos, sumado a la capacidad del oleoducto de Oleoducto Trasandino Argentina S.A. (OTASA), con una capacidad de evacuar 17.500 m3 /d hacia Chile para 2023, y el proyecto de Vaca Muerta Sur para construir un nuevo oleoducto de 60.000 m3 /d, cuadruplicarían la capacidad de transporte de crudo desde la Cuenca Neuquina.
“Si bien creemos que existen grandes desafíos operativos y financieros para la realización de estas obras, consideramos que las inversiones necesarias en infraestructura de transporte de crudo podrán ser financiadas a través del mercado de capitales local, aportes de capital y anticipos de empresas del sector, y por el flujo de fondos propio de las concesionarias. Las inversiones anunciadas, que incluyen la expansión de OldelVal y Oiltanking, el reacondicionamiento de OTASA y la construcción del oleoducto de Vaca Muerta Sur, requieren un nivel de inversión en torno a los US$ 2.800 millones para los próximos tres años”, señaló Moody’s Argentina.

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