El swap duplicaría las reservas líquidas

El swap duplicaría las reservas líquidas y, aunque es una realidad, la demanda dolarizadora preelectoral también, advirtió Portfolio Personal.

Sin embargo, el swap no modifica las reservas netas, que en su medida más ácida (contempla como pasivo de corto plazo a los depósitos del Tesoro en moneda extranjera y a los vencimientos de BOPREAL a 12 meses vista) estimamos en US$ 1.540 millones al miércoles pasado.

Lo que sí haría el swap es más que duplicar el poder de fuego del Central, es decir, las reservas líquidas.

Al miércoles 15 de octubre, las reservas totales se estimaban en US$ 18.150 millones, incluyendo DEGs, y con el acuerdo ascenderían a US$ 38.150 millones.

Comunicado del Banco Central de la República Argentina anunciando la firma del swap con el Tesoro de Estados Unidos.

Por otro lado, el viernes, minutos antes de la apertura del mercado, Scott Bessent, secretario del Tesoro norteamericano, confirmó que en la rueda anterior no solo había intervenido en el MLC, sino también en el CCL (link).

Ese mismo día, los rumores de una nueva intervención ganaron fuerza.

No obstante, el apetito del mercado pareció ser mayor: el spot avanzó 3,4% hasta cerrar en $1.450, aunque llegó a cotizar por encima de ese valor y al cierre bajó fuertemente.

Así, quedó 2,6% por debajo de la banda superior ($1.489,1).

Por su parte, los dólares financieros siguieron la misma dinámica: el CCL escaló 3,8% hasta $1.551 y el MEP avanzó 4,6% a $1.541,5, con el CCL ubicándose 7% por encima del techo cambiario.

Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI).

Por el lado de las reservas del Tesoro nacional, como anticipó el último Daily de PPI, la mejora que se vio la semana pasada fue de carácter transitoria.

El 14 de octubre, los depósitos en dólares habían repuntado US$ 120 millones, de US$ 308 millones a US$ 429 millones, pero un día después cayeron a US$ 240 millones, hasta US$ 188 millones por pagos a organismos internacionales.

Además, estimamos que todavía quedan compromisos por afrontar durante octubre, por lo que es probable que se vean nuevas caídas en los siguientes días.

En este contexto, queda claro que la asistencia del Tesoro estadounidense llegó justo cuando el margen operativo se agotaba: el poder de fuego se encontraba en US$ 308 millones y disminuyendo.

Claves para una semana de alta tensión

Con sólo cinco ruedas hasta las elecciones de medio término, el mercado entra en zona de alta tensión.

La demanda de dolarización de portafolios del retail, típica de períodos preelectorales, se acelera (es normal que en los meses previos a los comicios la formación de activos externos de minoristas suela, como mínimo, duplicarse).

Ni siquiera la intervención del Tesoro norteamericano logra frenar del todo esta dolarización de carteras.

¿Qué puede pasar después del domingo? Es una incógnita.

Las encuestadoras llegan con escasa precisión, especialmente después de que pocas hayan anticipado lo sucedido en la Provincia de Buenos Aires, y el mercado se prepara para reacciones posiblemente exageradas.

Se viene una semana intensa y dominada por una sola consigna: más demanda de dólares y menos margen para errores.

Volatilidad sin pausa en la deuda argentina

La semana pasada, la atención del mercado local se concentró en el frente político y en las señales de respaldo de Estados Unidos hacia la Argentina.

Al inicio de la semana, todas las miradas estuvieron puestas en el encuentro entre Javier Milei y Donald Trump.

Dentro de un contexto de grandes expectativas por la reunión, los activos locales reaccionaron con fuerza luego de que el presidente estadounidense advirtiera que, si Milei pierde las elecciones, el apoyo hacia la Argentina “no será tan generoso”.

En lo que pareció ser un error de interpretación sobre el tono político del discurso, los Globales retrocedieron alrededor de 4% ese día.

Las ruedas siguientes se desarrollaron sin grandes sobresaltos hasta el viernes, cuando el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Scott Bessent, confirmó que en la rueda previa el Tesoro había intervenido vendiendo dólar CCL y dólar spot.

Pese a ello, los bonos soberanos en dólares retrocedieron otro 2,8%, y así acumularon una caída semanal de 6%.

En esta línea, el riesgo país se posiciona cómodamente por encima de los 1.000 puntos básicos.

En medio de los vaivenes producidos por los anuncios por parte de Estados Unidos, en el mercado de pesos, la dinámica estuvo marcada por la persistente escasez de liquidez.

Sin embargo, hacia el cierre de la semana se observó cierto alivio: el Tesoro inyectó $ 2,11 billones el viernes luego de rollear sólo el 47% de los vencimientos de la última subasta.

En este contexto, estimamos que la
liquidez de los bancos pasaría a $ 19 billones, aún por debajo de los niveles del promedio de septiembre de $ 22,2 billones, pero significativamente mejor que los $ 16,9 billones de la semana pasada (15/10).

La inyección de fondos trajo algo de oxígeno al mercado y consiguió enfriar las tasas de corto plazo.

Así, la caución a un día retrocedió a 33% TNA, tras haber alcanzado máximos intradiarios de 85% el jueves y 120% el martes.

En la curva de tasa fija, las LECAPs y BONCAPs dejaron atrás los máximos de la semana.

Las más cortas (con vencimiento hasta diciembre) recortaron sus rendimientos hasta 3,5/4,2% TEM, mientras que los bonos CER a diciembre muestran TIRs en torno al 22%, nivel considerablemente más bajo que el observado en días previos cuando el mismo tramo rendía CER+ 39% TIR.